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　　智通财经APP了解到ღ★✿，近日贝斯特向港交所主板递交上市申请ღ★✿，国泰海通为其独家保荐人福利宝APP导入ღ★✿。该公司是电子功能增强材料供应商ღ★✿，根据弗若斯特沙利文的资料ღ★✿，按2025年上半年的收入计ღ★✿，其在全球声学增强材料市场排名第一ღ★✿，市场份额为18.1%及全球声学胶粘剂市场排名第四ღ★✿，市场份额约为3.5%ღ★✿。

　　该公司电子功能增强材料主要用于提升消费电子产品及新能源领域中元件及设备的声学ღ★✿、光学ღ★✿、热学及电学性能ღ★✿，2024年及2025年前三季度收入分别增长11%及99.1%ღ★✿，而净利率分别为31.7%及25.7%ღ★✿，盈利能力有所下滑ღ★✿。截止2025年11月ღ★✿，该公司拥有现金及等价物为1.33亿元凯发K8国际娱乐ღ★✿。

　　在赴港上市前ღ★✿，该公司曾尝试登陆A股深交所凯发K8国际娱乐ღ★✿，于2021年委任国泰君安为辅导公司ღ★✿，2022年验收完成ღ★✿，但该公司根据资本市场状况调整了上市计划ღ★✿。此次赴港ღ★✿，一方面是港股IPO新规对新股的友好ღ★✿，价格机制更完善ღ★✿，另一方面能够吸引全球投资者ღ★✿，搭建海外上市平台ღ★✿，为加快全球化扩张做准备ღ★✿。

　　智通财经APP了解到ღ★✿，贝斯特主要从事开发ღ★✿、制造及销售电子功能增强材料ღ★✿，已构建三大核心技术平台ღ★✿，即无机粉体技术平台ღ★✿、高分子材料技术平台及复合材料技术平台ღ★✿，并形成四大业务ღ★✿，包括声学增强材料ღ★✿、电子陶瓷材料ღ★✿、电子胶粘剂及能源增强材料ღ★✿，其中电子陶瓷材料于2025年产生收入ღ★✿，并成为第三大收入来源ღ★✿。

　　从业务上看ღ★✿，该公司自2017年便开始探索声学材料领域ღ★✿，积极把握消费电子产业迭代升级的关键机遇福利宝APP导入ღ★✿，于2025年上半年ღ★✿，其在声学增强材料领域的收入位居全球第一ღ★✿。该业务也为公司收入大头ღ★✿，2025年前三季度业务收入2.22亿元ღ★✿，大幅增长66.9%ღ★✿，但由于新增收入业务ღ★✿，收入占比下降至48.4%ღ★✿。

　　电子陶瓷材料为该公司的新增收入业务ღ★✿，实际上ღ★✿，早在2021年ღ★✿，公司凭借在陶瓷粉体合成以及超细粉体加工制造领域的技术专长ღ★✿，开启了新能源汽车福利宝APP导入ღ★✿、光伏等跨行业应用机会的研发探索凯发K8国际娱乐ღ★✿，2024年电子战略性收购了浙江爱科新材料ღ★✿，2025年录入收入分部ღ★✿。2025年前三季度ღ★✿，该业务收入为0.95亿元ღ★✿，收入占比20.6%ღ★✿。

　　该公司能源增強材料于2022年开始布局ღ★✿，并联合顶尖大学成立碳中和先进材料联合研发中心ღ★✿，突破了无机玻璃粉的高温烧结技术ღ★✿，且主导制定《背板玻璃增反釉料》团体标准ღ★✿，具有一定的行业地位ღ★✿。该业务收入增长相对稳健ღ★✿，2025年前三季度收入1.28亿元ღ★✿，同比增长39.4%ღ★✿，收入占比27.7%ღ★✿。

　　此外ღ★✿，电子胶粘剂业务收入占比较低ღ★✿，产品主要分为用分为声学胶粘剂及光学胶粘剂ღ★✿，广泛应用于智能手机及其他智能终端设备中ღ★✿，2025年前三季度收入0.15亿元凯发K8国际娱乐ღ★✿，收入占比仅为3.3%ღ★✿。不过根据弗若斯特沙利文的资料ღ★✿，按2025年上半年的收入情况ღ★✿，该公司声学胶粘剂产品全球排名第四ღ★✿，市场份额达到3.5%ღ★✿。

　　值得注意的是ღ★✿，贝斯特客户集中度很高凯发K8国际娱乐ღ★✿，2023年至2025年前三季度ღ★✿，前五大客户收入贡献分别为88.2%ღ★✿、82.3%及79.0%ღ★✿，其中最大客户收入贡献超过20%ღ★✿。该公司客户大部分在国内ღ★✿，往年国内收入占比超过80%ღ★✿，但海外收入增长较为抢眼ღ★✿，2025年前三季度海外收入占比16.6%ღ★✿，相比于2023年度提升了7个百分点ღ★✿。

　　在盈利能力上ღ★✿，2023年至2025年前三季度ღ★✿，公司毛利率分别为54%ღ★✿、56.1%及46.1%ღ★✿，2025年前三季度毛利率大幅下滑ღ★✿，主要有两个方面影响ღ★✿：一是新增电子陶瓷材料收入ღ★✿，且该业务毛利率为21.7%ღ★✿，远低于核心的电子陶瓷材料业务ღ★✿；二是能源增強材料毛利率由10.4%大幅下降至0.8%ღ★✿。

　　不过该公司的运营费用稳中有降ღ★✿，其中销售费用率较为稳定ღ★✿，在3%左右ღ★✿，管理费用率下降1-2%百分点福利宝APP导入ღ★✿，研发费用率于2023-2024年在11-12%ღ★✿，2025年前三季度降幅较高ღ★✿，为7.1%ღ★✿，同比下降5.8个百分点ღ★✿。整体盈利能力主要受毛利率影响ღ★✿，2025年前三季度ღ★✿，净利率为25.7%ღ★✿，同比稳定ღ★✿，但较往年有所下降ღ★✿。

　　从行业来看ღ★✿，贝斯特核心业务声学增强材料行业求高度依赖消费电子智能终端的出货规模ღ★✿，根据弗若斯特沙利文ღ★✿，全球消费电子终端出货量增速缓慢ღ★✿，2024年至2030年间年复合增长率仅为3.3%ღ★✿。不过伴随AI在端侧大模型能力等方面的系统性升级ღ★✿，细分场景存在机遇ღ★✿，比如AI眼镜╱XR设备等ღ★✿，将实现双位数的复合增长ღ★✿。

　　该公司电子陶瓷材料业务为电子陶瓷粉行业ღ★✿，市场规模相对较小ღ★✿，2024年全球核心电子陶瓷粉体市场规模仅为181亿元ღ★✿，但近五年复合增速为17.1%ღ★✿，预计到2030年市场规模为528亿元ღ★✿，复合增速19.6%ღ★✿。此外凯发K8国际娱乐ღ★✿，电子胶粘剂行业也为小规模行业ღ★✿，2024年全球市场规模为382亿元ღ★✿，保持单位数的复合增速ღ★✿。

　　贝斯特核心产品在各个行业中均有行业领导地位ღ★✿，其中以声学增强材料来说ღ★✿，行业集中度较高ღ★✿，全球前五大参与者市场份额64.2%ღ★✿，该公司以18.1%的市占率稳居第一ღ★✿，高出第二名4.6个百分点ღ★✿；而全球LIB隔膜涂覆用氧化铝陶瓷材料市场集中度也很高福利宝APP导入ღ★✿，前五大参与者市场份额75.1%ღ★✿，该公司位居第二ღ★✿。

　　该公司具备行业规模优势ღ★✿，且拥有足够的产能满足市场需求ღ★✿。截至2025年9月凯发K8国际娱乐ღ★✿，其在中国拥有两处生产基地ღ★✿，分别是镇江生产基地及宁波生产基地ღ★✿，在设计产能及产能利用率上ღ★✿，其中声学增强材料30000千克及96.7%ღ★✿，电子陶瓷材料6000000千克及75.7%ღ★✿，电子胶粘剂75000千克及83.3%及能源增强材料750000千克及66.7%ღ★✿。

　　此外ღ★✿，该公司财务比较干净ღ★✿，截至2025年11月其借款仅有0.46亿元ღ★✿，而公司的业务具备造血能力ღ★✿，经营活动现金流持续净流入ღ★✿，2025年前三季度净流入0.57亿元ღ★✿。在2023年ღ★✿、2024年及截至2025年11月ღ★✿，其流动资产净额分别为3.97亿元ღ★✿、4.81亿元及6.36亿元ღ★✿。稳健的财务及现金流ღ★✿，为该公司全球扩张带来安全垫ღ★✿。

　　综合来看ღ★✿，贝斯特主要看点有三个ღ★✿：一是收入高增或可持续ღ★✿，一方面核心的声学增强材料保持行业龙头地位ღ★✿，借助AI的发展获得更多细分场景的发展机遇ღ★✿，另一方面新增收入电子陶瓷材料产能未充分释放ღ★✿，后期仍可贡献增长ღ★✿；二是利润率较高ღ★✿，且费用率控制较好ღ★✿，毛利率有优化空间ღ★✿；三是负债率低ღ★✿，经营现金流保持净流入ღ★✿，现金流保障度高福利宝APP导入ღ★✿，可充分发挥产能及业务优势ღ★✿。

　　当然ღ★✿，贝斯特也有风险点ღ★✿，比如行业低速增长及客户集中度较高等ღ★✿，此次赴港上市ღ★✿，结合看点及风险点ღ★✿，若估值合理ღ★✿，贝斯特或是不错的投资标的ღ★✿。